北京大学经济学硕士，基金从业经历6年。
2015年7月加盟前海开源基金管理有限公司，曾任权益投资本部机械、军工行业研究员，现任权益投资本部基金经理。
先进制造业板块具备中长期投资价值第一财经：本期《资本有道》邀请的嘉宾是前海开源基金权益投资本部基金经理董治国先生。您好，董总，感谢接受我们的采访。第一个，从您观察的角度来看，如何判断下半年A股市场整体的投资机会？
前海开源基金 董治国：首先我们认为目前正处在一个可以奋发有为的好时代，我们整个经济总量正在逐步赶超世界一流的经济体。在这个过程中衡量经济增长质量的关键就在于制造业的水平和含金量。所以我们在经济发展的过程中会清晰的看到，一方面我们的部分制造业已经逐步赶上世界一流水平，优质公司都是具备中长期投资价值的。
看好军工板块与新能源产业第一财经：我们也看到，在前海开源基金发布的2021年三季度投资策略报告中提到，三季度的经济数据结构或将更加明显。其实也是对接下来经济的分化的一个判断，那在未来这样一个分化的背景下，您更建议投资者去关注哪一些细分板块？
前海开源基金 董治国：一方面我们比较看好军工板块，军工板块最大的优势在于它的确定性。确定性主要体现在两个方面，一是行业增长的确定性，另外一个方面是竞争格局的确定性。
行业增长的确定性是因为整个军工行业是国家基于自身防卫需求而产生的一个随着经济增长而不断增长的行业，我们为了维护自己的发展成果，未来几年势必会加大发展国防军工行业，所以中长期行业的增长空间相对来说是比较确定的。第二个方面，国防军工行业里面的上市公司，它们都具有高技术高壁垒的特点，短期不太容易有新的进入者进入，所以它的竞争格局相对来说也是比较确定的。
另外我们还会持续看好新能源产业，一方面是目前新能源行业的发展符合国家碳中和的国家战略，另外也与发达国家的中长期战略目标相吻合。同时目前我国的新能源行业已经形成了，无论是从设备到材料，或者是到电池，都已经形成了自己独立的一整套的产业链，具备比较强的产业集群优势。
行业趋势向上 军工板块具备持续上升机会第一财经：经历了上半年的大幅回调，我们看到近期军工板块也有强势的上涨，您如何看待背后的原因以及它的可持续性？
前海开源基金 董治国：一方面因为整个军工板块在上半年整体调整幅度较大，其实在跌的最多的时候板块将近下跌了24%，其实整个基本面相对来说也是比较好的，所以在基本面没有特别大的变化的情况下，板块出现这么大幅的下跌，从技术上存在一些超跌反弹的需求。
另外其实我们认为更重要的原因是市场逐步认识到整个军工行业的高成长性，同时军工板块又处于相对较低的位置，降低了估值。因为我们看到从目前披露的一部分公司的半年报业绩或者是快报来看，很多军工企业半年报的增速基本上是呈现翻倍式的增长。我们自己跟踪的一些核心军工标的，它们中报的预期增长的中位数，也是在80%以上。所以随着这些半年报的逐步披露，市场对整个军工行业高增长的认知会越来越强，同时估值又处于相对偏低的位置，从而整个军工板块迎来越来越多的资金关注。
从持续性上来看，我们认为整个市场未来肯定会有一些波动，但我们认为军工行业整体趋势仍然是向上的。一方面因为整个军工板块的计划性相对来说比较强，未来3—5年整个军工行业的需求相对来说是比较确定，同时是加速的。军工板块目前的产能，它的爬坡释放又是一个逐步递进的过程。所以我们认为未来几年整个军工企业业绩增长的确定性相对来说比较确定，在估值不出现特别大泡沫的情况下，我们认为军工板块会具备持续上行的一个机会。
未来几年军工企业产能会逐步扩产并释放第一财经：近期有券商发布的军工行业周报显示，军工的中报业绩是比较强劲的，也提示称要重视下游的业绩拐点。想请问您，如果看待军工板块它整体的景气度以及中长期配置价值。
前海开源基金 董治国：我们认为整个军工板块的景气度目前仍然处于逐步提升的阶段，距离景气度的高点仍然有距离。为什么这么说？因为今年是整个十四五规划第一年，也是自2020年首次提出百年建军目标的第一年。虽然经过各方努力，目前军工企业生产各个环节的产能已经有所提升，但距离实际的需求仍然有差距，所以我们认为未来几年整个军工企业的产能会逐步扩产和释放。所以在这个情况下，我们认为它的业绩兑现也是逐步兑现的。所以在这个过程中，我们认为中长期来看，军工行业还是持续具备投资价值的。
未来主机厂利润具备较大提升空间第一财经：报告中也提到建议重视产业链上游以及它上游产能弹性体现后，逐步向下传导的过程。想请问您，在军工板块的细分领域中，当前和未来，不同的产业链以及它上下游的投资机会分别是怎样的？
前海开源基金 董治国：首先我们看好整个补短板领域的投资机会，因为目前我们无论是从飞机的数量还是质量，发动机的先进程度以及国产化水平，还有整个信息化程度，距离我们的目标，也就是世界一流军队还有比较大的一个差距。因此我们认为航空工业板块、发动机板块以及配套信息化板块是具备中长期投资价值的。
首先我们认为下游企业特别是主机厂，它们是有独一无二的竞争地位的，然后在这个过程中，随着需求跟产能的快速释放，通过规模效应和学习曲线，这些主机厂的利润率会有比较大的一个提升空间。所以我们认为主机厂是存在较大利润弹性的。
另外从上游配套企业来看，无论是材料、加工，还是军工电子元器件企业，这些企业已经具备了比较优质的财务报表，同时它们的增速也是比较可观的。所以我们认为上游配套的一些企业也是具备投资价值的。所以总体来看，无论是上游还是下游，只要能够快速适应需求快速扩张的过程，高质量完成产品交付的企业都是具备投资价值的。
军工板块波动性较大 可采用定投方式参与第一财经：今年预计整个国防开支是在1.36万亿元左右，整个装备的投入占比是提升到了43%。假设未来在装备投入方面继续增加，军工板块的长期投资价值似乎也是比较明确的。您建议投资者如何参与这个板块的投资呢？是采取一些长期定投还是一些其它的方式？因为从我们的观察来看，军工板块它跟市场上主赛道的发力时间上似乎是并不同步的。
前海开源基金 董治国：首先我们认为整个军工行业的研究是具备一定特殊性和专业性的，作为个人投资者，如果没有太多的精力去研究和选择个股的话，如果他们看好军工赛道，去选择一些比较专业的主动管理的军工主题性基金，相对来说是比较好的一个选择。
另外从您说的不同步来看，我们认为因为整个军工板块更多的是属于硬科技，市场也定位于成长板块，所以您说的不同步可能更多体现在与成长风格和价值风格的不同步。因为从过去的历史上来看，整个军工板块的波动性相对来说比较大，所以我们投资者在选择军工主题型基金的同时，我们更多鼓励个人投资者通过定期分散投资，定期定投的方式去参与整个军工板块的投资。因为我们比较看好军工行业中长期的投资价值，所以如果在板块出现较大幅度调整的时候，我们认为是开始执行定投比较好的机会。
风险提示：本文为媒体报道，内容不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来业绩表现，管理人不保证一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件，审慎做出投资决策。市场有风险，投资需谨慎。更多相关精彩文章#新能源主题基金实力霸榜，对话“领头羊”崔宸龙：新能源高估值会被高增长消化，长期看行业还在山脚下
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